10月25日，华南城 （01668.HK）发布公告，该公司主席兼执行董事郑松兴通知公司，其于2017年10月25日，通过其全资拥有附属公司 Accurate Gain Developments Limited与PA EminentOpportunity VII Limited连同其关联公司（个别成员各自或与其关联公司，统称PAG）达成一项战略性融资安排，据此，该PAG成员同意向郑松兴提供融资。

在该战略性融资安排期内，PAG将有权以每股5港元从Accurate Gain购入上限为2.8亿股该公司股份，即不多于该公司已发行股份总数的 3.5%。而当公司每股股价在6港元或以上时，PAG将必须以每股5港元购入全部2.8亿股该公司股份。

而华南城25日收盘价仅为2.03港元。受此消息利好影响，26日开盘后股价立即高开高走，收盘涨13.79%。

一、

华南城总部位于深圳，主业是综合商贸物流，核心业态涵盖：专业批发市场、配套住宅、仓储物流、综合商业、电子商务及综合物业管理等。迄今开发建设并运营着深圳、南宁、南昌、西安、哈尔滨、郑州、合肥、重庆八大城市项目。

PAG是亚洲领先的基金公司，擅长产业地产研究，是产业地产资深投资机构。资产管理规模超过180亿美元，非常活跃于大中华地区，日本，澳洲等亚洲区主要市场。投资的地产公司除了华南城，还有卓尔集团、毅德、五洲等。

翻阅华南城过去的公告，可以发现在2013年PAG就与华南城有合作。

2013年4月9日华南城发布公告，指完成发行9.75亿港元的可换股票据，发行对象就是PAG。根据公告换股价为1.56港元，而当时华南城股价约为1.2港元。

可见，华南城于PAG的业务合作由来已久。

2013年PAG就在较低股价购入可换股票据，说明其十分看好华南城。今年25日签订的战略融资安排显示，PAG的行权价为5港元，比25日收盘价2.03港元高146%，反映出PAG认为华南城现在的价值仍明显低估。PAG是产业地产的专业投资机构，而且一直看好华南城，毫无疑问，此次战略融资安排释放出积极信号，具正面影响。

另一方面，截止至此公告日期，郑松兴仍将继续持有该公司已发行股份总数中的27.87%的投票权，仍然是该公司的第一大股东及主要股东，如果加上郑松兴兄长郑大报7.41%股份（截止至年报），共有35.28%股权。假若在股价高于5港元时，PAG购入的股份上限为股份总数的3.5%，大股东持股比例仍是第一。

二、

而此次融资战略安排核心的逻辑还是：低估。

截至2017年9月30日止，华南城2017/18财政年度上半年录得合约销售约54.5亿元，平均售价约8400港元/平方米，签订建筑面积约64.99万平方米的销售合约。与上年同期比较，合约销售上升约26.3%，合约均价也上涨。

其中，2017/18财政年度第二季度录得合约销售约30.88亿元，与上年第二季度比较，合约销售上升约28.9%，而与上一季度比较，合约销售上升约30.7%，无论环比还是同比都持续上升。

华南城物业销售快速增长，未来1-2年将迎来业绩释放期。

此外，华南城坚持“一体两翼”的商业模式，2016/17财年的持续性收入部分为15.98亿港元，保持稳健增长，创造了稳定的现金流入。华南城在仓储物流、物业管理、电子商务和购物消费等方面进行多种探索，预计持续性收入能保持稳定地增加。而现在华南城的PE仅为4.3，PB为0.65，明显低估。